上(shang)市對于(yu)一(yi)家企業來(lai)說是(shi)好事還是(shi)壞事？從農機(ji)行業近年(nian)來(lai)上(shang)市企業的(de)表現看，上(shang)市幾乎成(cheng)了一(yi)道“魔咒”，成(cheng)為企業由盛轉衰(shuai)的(de)分(fen)水嶺(ling)。

　　一

　　近年來，上市農機企業的發展狀況令人堪憂，2024年行業下行趨勢進一步加劇。除了“農機工業長子”中國一拖旗下一拖股份這家拖拉機寡(gua)頭表現穩定外，星光(guang)農機(ji)(ji)、新(xin)研股(gu)份、吉(ji)峰(feng)科技等(deng)曾經的行(xing)業“優等(deng)生”，業績持續(xu)下滑(hua)，甚至到了生死(si)存亡(wang)的緊(jin)要關頭。近幾年新(xin)上市的農機(ji)(ji)企(qi)業，表現同樣(yang)乏善可(ke)陳(chen)。

　　以星(xing)光農(nong)機為(wei)(wei)(wei)例，這家上(shang)市之(zhi)初股價(jia)最(zui)高(gao)曾觸及百元(yuan)的(de)(de)(de)(de)“明星(xing)企業(ye)”，如今已(yi)淪為(wei)(wei)(wei)ST星(xing)農(nong)。若非(fei)資深(shen)股民或(huo)行業(ye)老手，甚(shen)至可(ke)能不(bu)知“ST星(xing)農(nong)”即其更名(ming)后的(de)(de)(de)(de)簡稱(cheng)。根據其4月30日披露的(de)(de)(de)(de)2024年(nian)報(bao)，公司當年(nian)實(shi)現營(ying)業(ye)總收入2.69億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比下降12.65%；歸母凈利潤(run)虧損(sun)1.75億(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)(qi)(虧損(sun)5579.26萬元(yuan))大(da)幅擴大(da)；扣非(fei)凈利潤(run)虧損(sun)1.99億(yi)(yi)元(yuan)(上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)(qi)虧損(sun)1.08億(yi)(yi)元(yuan))；經營(ying)活動產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)現金流量(liang)凈額由上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)1730.58萬元(yuan)轉(zhuan)為(wei)(wei)(wei)- 5730.89萬元(yuan)。

　　這已是(shi)星光農機連續第5年虧(kui)損(sun)(sun)，扣非(fei)后更面臨連續第7年虧(kui)損(sun)(sun)。截至2025年5月10日，*ST星農整體質押股(gu)(gu)(gu)份達3090.49萬股(gu)(gu)(gu)，占總股(gu)(gu)(gu)本的11.43%，累計質押市(shi)值(zhi)1.59億元(yuan)(yuan)。其中，控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)及(ji)一(yi)致行動人質押500萬股(gu)(gu)(gu)，占其持(chi)股(gu)(gu)(gu)比例(li)的4.36%。據預(yu)(yu)估，其質押股(gu)(gu)(gu)價預(yu)(yu)警線為7.43元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)，平倉線為6.50元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)(gu)。公司表示，虧(kui)損(sun)(sun)主因包(bao)括外(wai)部糧(liang)食價格(ge)低(di)迷、行業同質化競爭激烈導致國內農機銷(xiao)量下降(jiang)，以及(ji)內部廠房、土地(di)、設備(bei)折舊攤(tan)銷(xiao)等固定成本高企，產品毛利率偏低(di)，盈(ying)利能力(li)薄(bo)弱。

　　同樣在(zai)創業板首批上(shang)市的新研股份亦陷入(ru)困境(jing)。其3月(yue)23日公布的2024年(nian)年(nian)報(bao)顯示，營業收(shou)入(ru)6.65億(yi)元(yuan)，同比(bi)下降44.2%；歸母(mu)(mu)凈利潤(run)由上(shang)年(nian)同期虧損1.33億(yi)元(yuan)擴大至3.19億(yi)元(yuan)；扣非歸母(mu)(mu)凈利潤(run)由虧損1.53億(yi)元(yuan)擴大至3.23億(yi)元(yuan)，虧損額幾乎占營收(shou)的一半；經營現金流凈額1.88億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長419.5%；全(quan)面攤薄每(mei)股收(shou)益(EPS)為- 0.2121元(yuan)。截(jie)至2024年(nian)四(si)季度末(mo)，公司總資產25.02億(yi)元(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)度末(mo)下降15.7%；歸母(mu)(mu)凈資產為- 2.71億(yi)元(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)度末(mo)暴(bao)跌896.6%。

　　曾(ceng)用(yong)名(ming)“吉峰農機”的(de)吉峰科(ke)技近年(nian)來市場表現亦不佳，近期更曝出再次(ci)易(yi)主的(de)消息。其2024年(nian)年(nian)報顯(xian)示，營(ying)收27.08億元，同比增長2.23%，但(dan)歸母凈利潤(run)由盈轉虧(kui)，虧(kui)損3081.27萬元。

　　以打捆機為(wei)(wei)主營業務的花(hua)溪(xi)科技(ji)(872895)4月29日披露的2025年(nian)一季報顯示，營業總收(shou)(shou)入(ru)372萬(wan)元(yuan)，同比下降(jiang)76.50%；歸母(mu)凈利潤由上(shang)(shang)年(nian)同期盈利201.98萬(wan)元(yuan)轉為(wei)(wei)虧損(sun)295.46萬(wan)元(yuan)；扣(kou)非凈利潤虧損(sun)296.13萬(wan)元(yuan)(上(shang)(shang)年(nian)同期盈利201.98萬(wan)元(yuan))；經(jing)營活(huo)動現金流量凈額由上(shang)(shang)年(nian)同期的167.44萬(wan)元(yuan)轉為(wei)(wei)- 616.04萬(wan)元(yuan)；基本每股(gu)收(shou)(shou)益- 0.05元(yuan)，加權平均(jun)凈資(zi)產收(shou)(shou)益率(lv)- 1.50%。

　　主(zhu)營(ying)拖(tuo)拉機提升器的(de)弘宇股(gu)份(fen)(002890.SZ)同樣處境艱難(nan)。其4月17日(ri)發(fa)布的(de)2024年(nian)年(nian)報(bao)顯(xian)示，營(ying)業總收(shou)(shou)入(ru)3.22億(yi)元(yuan)(yuan)，同比下(xia)(xia)降11.65%(減少(shao)4241.66萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan))；歸母(mu)凈(jing)利潤(run)1686.81萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，同比下(xia)(xia)降21.69%(減少(shao)467.26萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan))；經營(ying)活(huo)動(dong)現(xian)(xian)金(jin)(jin)凈(jing)流(liu)入(ru)2293.27萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。而(er)一季(ji)報(bao)數據(ju)顯(xian)示，2025年(nian)1-3月凈(jing)現(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)為(wei)- 3280.46萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，同比下(xia)(xia)滑251.37%，其中經營(ying)性現(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)- 3329.58萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，投(tou)(tou)資性現(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)49.12萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。報(bao)告(gao)期內(nei)，公司銷售商(shang)品、提供勞務收(shou)(shou)到的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)3663.57萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，取(qu)得投(tou)(tou)資收(shou)(shou)益收(shou)(shou)到的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)102.55萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，購(gou)建固(gu)定資產等支付的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)414.74萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

　　此(ci)外，被稱為“丘陵山區(qu)農機第一股(gu)”的威馬農機(301533.SZ) 4月28日發(fa)布的2025年一季報(bao)顯示，營業(ye)總(zong)收(shou)入(ru)1.79億(yi)元(yuan)(yuan)，在(zai)已披露的同業(ye)公司中排名第56位；歸母凈利(li)潤965.56萬(wan)元(yuan)(yuan)，同比減少689.80萬(wan)元(yuan)(yuan)，降幅(fu)達41.67%；經營活動現金凈流入(ru)- 260.66萬(wan)元(yuan)(yuan)。

　　二

　　為何這些(xie)曾(ceng)經的(de)上市農機(ji)企業典型代表，短(duan)短(duan)幾(ji)年便陷入(ru)集體(ti)潰(kui)敗？背后原(yuan)因值得(de)深思(si)。

　　農機行業(ye)(ye)上(shang)市企(qi)業(ye)(ye)的(de)困境(jing)表(biao)明，上(shang)市絕非“萬能藥”。對(dui)于急需資(zi)金的(de)企(qi)業(ye)(ye)(尤其是處于上(shang)升期的(de)企(qi)業(ye)(ye))，上(shang)市融資(zi)是緩(huan)解資(zi)金壓(ya)力的(de)有效手段。但融到資(zi)后，若企(qi)業(ye)(ye)老(lao)板或(huo)管理層喪(sang)失進取(qu)動(dong)力，或(huo)戰略投資(zi)失誤，企(qi)業(ye)(ye)發展受阻便在所難免。

　　若行(xing)業(ye)中半數(shu)企業(ye)表現不佳，或(huo)屬正常現象；但當絕大多數(shu)企業(ye)陷入困境時，則(ze)需審視行(xing)業(ye)整體環境是否“水土不服(fu)”。或(huo)許，農(nong)機行(xing)業(ye)作(zuo)為(wei)社會小眾產業(ye)，本身并不適合上市運作(zuo)。

　　從行(xing)(xing)業(ye)(ye)屬性(xing)看，農機(ji)行(xing)(xing)業(ye)(ye)偏(pian)冷門且長期被“歧視”。以2024年數(shu)據為例，全國2771家規(gui)上農機(ji)企業(ye)(ye)產(chan)值約2600億元，僅(jin)占工程(cheng)機(ji)械行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)28.68%，更不(bu)足汽車行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)2.44%。行(xing)(xing)業(ye)(ye)特(te)性(xing)決定其消費終端主要面向(xiang)農民。面向(xiang)農民說(shuo)明(ming)什么？最根本的(de)特(te)點就是購買力較低，產(chan)品(pin)難以形成高溢價(jia)，導(dao)致(zhi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)整體利潤率偏(pian)低。當然，也(ye)有(you)部分企業(ye)(ye)憑借差異(yi)化產(chan)品(pin)、強勢品(pin)牌及成本控制實現較高利潤，“不(bu)好(hao)(hao)的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)也(ye)有(you)好(hao)(hao)企業(ye)(ye)”，不(bu)可一概而(er)論。

　　近年來農機行業集體(ti)陷困，亦受多(duo)重(zhong)因素(su)影響。從宏(hong)觀(guan)層面看(kan)：

　　一是(shi)宏觀經濟(ji)環境復(fu)雜多(duo)變。全球(qiu)經濟(ji)不穩定，國內(nei)面臨供(gong)需(xu)結構(gou)失衡(生產端結構(gou)性過剩(sheng)、需(xu)求端消費(fei)不足)，房地產等產業鏈長(chang)的行業遇冷，連(lian)帶影響農機行業。以(yi)吉(ji)峰(feng)農機為代(dai)表的流通(tong)型上市企業，對外部環境的敏感性更強。

　　二是行業調整周(zhou)期拉(la)長(chang)。自2015年起，農機(ji)行業伴隨國(guo)家供給側改革進入(ru)升級轉型期，增速放緩。2016—2018年市(shi)場(chang)規模下滑、企業虧損面擴大；2022年底“國(guo)三(san)升國(guo)四”政策實施前雖帶(dai)來短(duan)期市(shi)場(chang)高(gao)潮，卻(que)提前透支了(le)近年來的市(shi)場(chang)需求。近兩年來農機(ji)行業產(chan)能(neng)過剩(sheng)問(wen)題凸顯(xian)，競爭白熱化——以拖拉(la)機(ji)為例(li)，年產(chan)能(neng)達一百萬臺，而市(shi)場(chang)實際年需求僅四五十萬臺。企業涌入(ru)導(dao)致產(chan)品同質(zhi)化嚴重，價(jia)格戰成為常態，利潤(run)空間被(bei)大幅壓縮。

　　三是政策拉動(dong)不(bu)足。2024年(nian)農機購置補(bu)貼(tie)政策啟動(dong)較(jiao)晚，多地補(bu)貼(tie)資金短缺，個別省份補(bu)貼(tie)系統在開(kai)年(nian)后仍長期關閉(bi)，影響企業產(chan)品投檔(dang)及市場(chang)推廣，難以有效刺激(ji)需(xu)求。

　　企業是(shi)行業的細胞，行業整(zheng)體下行，身處其中的上(shang)市企業難獨善其身。

　　綜(zong)合來看，上(shang)(shang)市(shi)(shi)農機企業(ye)業(ye)績慘淡，既有自身原(yuan)因，也有外部因素，更涉(she)及人性(xing)層(ceng)面的(de)問(wen)題。從上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司共(gong)性(xing)分(fen)析，許多企業(ye)將(jiang)上(shang)(shang)市(shi)(shi)視為“圈(quan)錢(qian)(qian)”工(gong)(gong)具(ju)，戰略(lve)目標(biao)扭(niu)曲——多數(shu)企業(ye)“為上(shang)(shang)市(shi)(shi)而上(shang)(shang)市(shi)(shi)”，陷入“上(shang)(shang)市(shi)(shi)即圈(quan)錢(qian)(qian)”的(de)套路，甚(shen)至將(jiang)上(shang)(shang)市(shi)(shi)作為管理層(ceng)的(de)“面子工(gong)(gong)程”，當上(shang)(shang)市(shi)(shi)公司老總多風光(guang)啊(a)！

　　一個普遍現(xian)象是，上市后(hou)創始團隊(dui)往往喪失創業(ye)精神，心(xin)態上進取心(xin)匱乏，部(bu)分成員(yuan)更傾向于套(tao)現(xian)享受(shou)生活——創業(ye)艱辛，上市后(hou)“手握巨資想躺平”，實為(wei)人(ren)(ren)性使然。部(bu)分創始人(ren)(ren)對(dui)行(xing)業(ye)缺乏長遠執著追求，且(qie)民(min)營企(qi)(qi)業(ye)普遍面臨(lin)接班難題。不(bu)同于國企(qi)(qi)的人(ren)(ren)才梯(ti)隊(dui)建設，民(min)營企(qi)(qi)業(ye)創始人(ren)(ren)多不(bu)愿將企(qi)(qi)業(ye)交由職業(ye)經理人(ren)(ren)，亦(yi)不(bu)愿讓下一代(dai)接手辛苦的農機(ji)事(shi)業(ye)(事(shi)實上，中國各行(xing)業(ye)皆面臨(lin)充分競爭與(yu)內卷，又(you)有哪(na)個行(xing)業(ye)“好干”？)若家族中無合適(shi)接班人(ren)(ren)，企(qi)(qi)業(ye)便失去持續發展的動力(li)。相較之(zhi)下，歐美企(qi)(qi)業(ye)更具“打造百年企(qi)(qi)業(ye)”的基(ji)因(yin)，這與(yu)文化環境差異有關(guan)，對(dui)國內企(qi)(qi)業(ye)亦(yi)不(bu)可過于苛責。

　　從微觀層面看，企業(ye)(ye)自身局限是主因。即(ji)便行業(ye)(ye)下行，仍有企業(ye)(ye)逆勢增(zeng)長——如濰(wei)柴雷沃、沃得農(nong)(nong)機、常發農(nong)(nong)裝等，其中(zhong)濰(wei)柴雷沃2024年(nian)營收同(tong)比增(zeng)加(jia)40億元(yuan)。反觀陷入困境(jing)的上市企業(ye)(ye)，問題集中(zhong)于：

　　管理團隊能力不足：這一方面(mian)表現(xian)(xian)在(zai)團隊素質跟不(bu)上(shang)(shang)上(shang)(shang)市公司要求，能力素質還停留在(zai)以前(qian)未(wei)上(shang)(shang)市階段，另(ling)一方面(mian)表現(xian)(xian)為部分(fen)企(qi)業“外(wai)行領導內(nei)行”，尤其在(zai)變身國企(qi)后，團隊喪失斗志，缺乏濰柴(chai)雷(lei)沃(wo)、沃(wo)得農機等企(qi)業的“狼性(xing)”。面(mian)對業績(ji)下(xia)滑，管(guan)理層束手無策，上(shang)(shang)級或任人唯親或無視業績(ji)下(xia)滑，不(bu)及時更換核(he)心管(guan)理團隊成(cheng)員。

　　技術創新滯后：某企業多年未推出有競爭力的縱軸流履帶式拖拉機產(chan)品，技(ji)術落(luo)后于沃得農機，市(shi)場(chang)份額被頭部企業(ye)蠶食，銷量僅為上市(shi)前頂峰時期的1/6。

　　盲目擴張與戰略失誤：部(bu)分(fen)企業(ye)(ye)在主業(ye)(ye)未穩時盲(mang)目涉足多領域，新業(ye)(ye)務未形成規模，反失原有市場(chang)。例如(ru)某企業(ye)(ye)跨(kua)界收購四川某公司(si)(si)，陷入虧損與官司(si)(si)泥潭，其航空航天零部(bu)件業(ye)(ye)務2023年(nian)營(ying)收同比下降(jiang)75.31%。企業(ye)(ye)固(gu)守傳統大(da)型玉米機產品，技術與營(ying)銷(xiao)創(chuang)新不足，加之運輸成本高(gao)企，被競爭對(dui)手超(chao)越。

　　流通企業抗風險能力弱：相(xiang)較制(zhi)造企(qi)業(ye)，流(liu)(liu)通企(qi)業(ye)受政策(ce)與外(wai)部(bu)環境沖擊更大，難以通過壓貨或(huo)占用上游(you)資金緩解壓力。農民(min)“差額(e)購(gou)機”習慣及同行競爭導致流(liu)(liu)通企(qi)業(ye)現金流(liu)(liu)長(chang)期緊張，吉峰(feng)科技便因此面臨業(ye)績增長(chang)乏(fa)力、股價(jia)波動等壓力。

　　上市成本高企：上市后(hou)，會計、法務、公關等(deng)開銷巨大，多(duo)數中小型農機企(qi)業(利潤本就承壓)難以(yi)承受(shou)。部分企(qi)業經營(ying)管理(li)漏洞頻(pin)出(chu)，如(ru)銷售回(hui)款差、資產負債率高(gao)于行業均值、流動比率偏低，反(fan)映出(chu)資金管理(li)與運營(ying)效率問題。

　　上(shang)市農機(ji)企業(ye)的(de)(de)困境揭示一個殘(can)酷(ku)現實：上(shang)市絕非企業(ye)發展的(de)(de)“良藥”，更非進入發展“保險箱”，相反，上(shang)市可能(neng)(neng)成為企業(ye)衰退(tui)的(de)(de)起(qi)點。那些(xie)未(wei)能(neng)(neng)成功上(shang)市的(de)(de)企業(ye)，或(huo)許更應感(gan)到幾(ji)分慶幸而非喪氣，畢(bi)竟企業(ye)還能(neng)(neng)活著(zhu)，而“活著(zhu)就(jiu)是硬(ying)道理”。在下(xia)幾(ji)乎(hu)可以肯定，若(ruo)2024年(nian)某兩家企業(ye)成功上(shang)市，不出三年(nian)，大概率就(jiu)會出現頹勢并步入下(xia)坡路的(de)(de)后塵(chen)。

　　三

　　不是結語(yu)的結語(yu)——

　　前兩年，不少農機企業(ye)“蠢蠢欲動”試圖(tu)進軍股市，最終大多鎩(sha)羽而(er)歸。行業(ye)上市公司幾乎陷于集體(ti)潰敗，為后來者敲(qiao)響了(le)警鐘。準備(bei)上市的決策者一定(ding)要(yao)想好(hao)：上市，會否讓企業(ye)發展得(de)更(geng)(geng)好(hao)、走得(de)更(geng)(geng)遠，還是可(ke)能讓企業(ye)更(geng)(geng)快踏上下坡路？

　　無論(lun)對(dui)于什(shen)么企(qi)業，活得(de)久(jiu)比一時活得(de)好更重要(yao)。這社(she)會不缺有錢人(ren)，但永遠缺對(dui)國家上交更多稅收(shou)、為社(she)會解(jie)決更多就業的可持續發展的企(qi)業。